时间:2023-04-18 来源：原创/投稿/转载作者：管理员点击:
见到荣膺的时候，是下午四点。忙忙碌碌的她刚结束公司会议，一边对接采访流程，一边用手机迅速处理工作。
她是管理规模直逼800亿的ETF“创神”，也是笑起来甜甜的元气小姐姐；录制内容落到业务半径里她杀伐果断气场全开，可“cut”声一喊，她又会害羞地向摄影老师“求张工作照”。
出色的投研能力，卓越的业绩回报，市场追逐荣膺，给她加冕了层层光环，但面对这些勋章,荣膺却云淡风轻：“市场总会关注最耀眼的时刻，可投资，恰是于无人处看风景。”
不同于频繁跳槽的圈内生态，荣膺一直没有换过公司，稳定性极强；但面对自己感兴趣的领域，荣膺又颇重灵活操作，刚入职不久，就果断切换赛道。
基于会计学和统计学的复合背景，华夏基金最初为荣膺提供的岗位是产品研发，负责ETF等创新产品的设计，可出于对投资领域的兴趣，荣膺仅在产品研发部待了两年便转至数量投资部，随后用三年历任投资经理、基金经理助理，2015年，正式挂帅成为基金经理，参与管理的第一只产品，就创造了市场神线年的华夏上证主要消费ETF在荣膺管理前，年度回报15.13%，荣膺接手当年，收益回报26.77%。在她管理不到五年的时间里，该产品累计回报81.25%，净值增长超113%。荣膺卸任后，该产品也已稳坐行业头把交椅，近十年累计回报超400%。
成为基金经理的七年里，荣膺总共管理过26只产品，目前在管15只，合计规模793.68亿元。除了担纲股票ETF产品外，她还在市场中颇为罕见地同时参与了商品ETF的管理，且管理的华夏饲料豆粕期货ETF连续四年表现卓越。
算上这只期货ETF，荣膺任职期间回报超50%的产品总计9只，收益翻倍的2只，涉及行业广泛，可谓全行业开花。其中，凭借代表作创业板动量成长ETF及其“姐妹”创业板低波蓝筹ETF成立三年107%、56%的良好收益，以及101%、52%的净值涨幅，荣膺被业界尊称“创神”。
“创成长、创蓝筹之所以能获得爆发性增长，主要还是因为踏上了一波创业板的牛市行情，初期登陆创业板的成长股里也确实涌现出了一批优质的上市企业。”
荣膺坦言，其实在当初设计创业板产品时，市场最热门的是做上证50，创业板根本无人问津。但就在他们专注于将产品做好后，2019年“正好”赶上了创业板牛市，荣膺推出的“创系列”产品随之登上神坛。
“在市场中往往就是这样。大家的目光总会被最热门、耀眼的部分锁定，但要想真正挖掘出大的机遇，还是要积极地从没有人关注的地方去耕耘。”荣膺说。
2007年美国次贷危机后，以“低风险”着称的ETF急剧增长，全球市场规模从2010年的1.3万亿美元增至2021年的10万亿美元。国内容量虽远难匹敌，但截至今年2月底，全市场ETF总量也已增至762只，规模突破1.6万亿元。
“当前，国外的指数基金规模应该说已正式超过主动型了，国内现下还没有出现这个情况。国内和国外的这种差异，一是因为市场结构不同、所处的经济发展阶段不同；二是产业链的更新换代速度不一样。”
荣膺直言，欧美市场在一定程度上允许垄断，会有“强者恒强”的现象存在，在这种背景下，市场中更新换代的力量并不来自于打造新公司，而是在原有公司中兴起新领域。反观国内，服务于长期经济发展目标，市场中不断涌现出新产业，产业链换血速度极快，反馈到股票市场上，便为主动型投资获取超额收益留下了更多市场空间。
“比如说就在近一年里，你会看到可能有60%的主动型基金业绩比宽基指数的好，但拉长时间看累计三年的收益，就会发现，其实主动型基金并不能持续跑赢指基，如果算时间加权收益率，累计三年能跑赢指基的主动型基金比例就更是大幅下降了。”荣膺说，被动的指数基金，其实也在不断寻找自己的位置，寻找尽可能扩大的发展方向。
2023年以来，国内ETF总规模增加逾46亿元，日均成交额增加近3亿元，规模与成交活跃度稳步攀升。早在2020年，摩根资产管理就曾预测，2025年中国的ETF规模很可能会达到5000亿美元之巨。
“我个人觉得，前三年牛市再加上一轮下跌，指数基金应该会迎来规模的大爆发，尤其是ETF基金，后续很可能会进入大指数基金格局逐步趋于稳定的阶段，产品布局方面，市场所缺乏的产品风格或会得到陆续补充，但就进度而言可能不会太快。”
荣膺认为，当前中国ETF的整体发展趋势，已经从原来的爆发式增长进入到精细化管理，下一步，很可能将迎来指数使用的下沉式发展，走入多资产配置类力量崛起的新阶段。
“未来，基金经理可能会更愿意把指数做成一个配置工具，个人投资者也会逐步意识到自己的资产里不可或缺的要有一些长期配置的指数产品，使用人群慢慢下沉。”
荣膺说，其实巴菲特已经告诉我们，参与股市最重要的第一条就是不赔钱，很多人越是抱着一夜暴富的心态来到市场，最后越难以达成投资目的。我们的当务之急，还是要长期地活在市场上，而宽基ETF，恰能很好地实现这一点。
“很多之前买ETF亏损比较剧烈的，你但凡问他亏在什么品种上，他能够报出来的几乎都是某一个行业的ETF。但如果从头到尾买的都只是宽基指数，相信到现在，早已经解套了。”
万物皆周期。2022年，市场遭遇重挫，以“W”形态震荡下跌，2023开年后，A股迎来一段时间的昂扬反弹，呼唤“牛市”之声此起彼伏，但2月以来，随着市场又在3300点平台上反复摩擦，投资者“笑渐不闻声渐悄”。
“实际上今年市场不会太差，国内经济肯定会向好，但在股价上A股会不会涨，要看市场给了多少定价。A股的这一轮上涨从2022年10月底开始，至今已经历了三个月，一个连续涨三个月的市场出现阶段性调整，是非常正常的现象。”
不过，荣膺也指出，虽然今年国内经济整体向好，但海外市场预计下行概率较大，投资逻辑上权益不顺。在国内向好、海外不少国家深陷美债泥潭、外需不振的环境里，系统性大牛市较难发生。“所以现在要说在牛市起点倒也没错，关键是看，大牛市到底什么时候来。”
在市场风格的配置上，当前A股也陷入分歧。年内，代表大盘风格的沪深300指数涨逾6%，代表小盘风格的中证1000大涨逾11%，成长风格占优。不过就近期表现看，随着沪深300触及阶段性低点4026.45点，中证1000触及阶段性高点7098.92点，两个指数的后续走势逐渐反转，价值风格更胜一筹。
“2015年以前的市场并不太区分价值、成长，从2016年开始，2016-2018年，价值股表现不错，成长股被杀估值，然后2019-2021年，慢慢出现了大的成长股行情，大家才意识到原来买价值和买成长存在收益率的差异，但实际上拉长时间维度看，不管价值还是成长策略，其实长期收益是差不多的，两个策略本身都挣钱，而且相对市场都会跑赢。”
在荣膺看来，成长股要想有好的表现，必须要实实在在见到企业盈利增速和ROE的加速上涨。而经过2022一整年的洗礼，价值和成长的估值差目前已大幅收缩，2023年整体市场更多体现为价值还是成长风格并不容易判断。
“需要注意的是，对个人投资者来讲，成长股虽然长期很赚钱，但也比较容易套人，长期去买一些价值型的基金，不会是一个太差的选择。”荣膺分析，从风格刻画，前段时间市场反映的正是中小盘价值的反弹。“在熊转牛初期，市场见底反弹涨幅最好的通常都是价值，因为估值都不是特别高，第一波先把预期打上来，然后再看是否经得起盈利增速的验证。”
就行业而言，荣膺认为，2023年选行业的胜率要比2022年高。未来半年内，在市场找不到主线，也验证不出什么行业是真正复苏的时候，需要避开大家耳熟能详、估值较高、持仓较重的行业，从市场预期尚未打满的选项出发。
“去年，30多个行业中可能只有一两个赚钱，胜率是1/30；今年，我觉得至少有10个行业从股价上会有不错的表现，选行业的胜率能达到1/3。从我个人来讲，今年有可能会先继续做软件，包括所谓的人工智能AI；另外一块，则是关注房地产。”
荣膺说，虽然目前整体房地产市场看上去不温不火，但市场成交已从量上有所回暖，龙头企业的盈利逐步上升。“地产本身虽然是一个增速减缓的行业，但是它每一个小周期里，龙头的地位依旧在被逐渐巩固。”
荣膺，北京大学光华管理学院会计学硕士，12年证券从业经验，7年公募基金管理经验，2010年7月加入华夏基金，2015年开始担任基金经理，多次参与华夏基金重磅创新型指数产品的研发和管理。
中国财富网记者。长期跟踪资本市场，专注基金行业观察，致力于为读者带来有深度、有价值、有收获、有思考的前沿报道，常驻北京，欢迎沟通交流：